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夏俊杰仁桥资产

9月，未等天气转凉，市场早已跌至寒冬，不少指数创出了收盘新低。其中上证50下跌5.5%；沪深300下跌6.7%；中证500下跌7.2%；创业板下跌11%，恒生指数更是下跌了13.7%，是十几年来的低点。我不确定此刻的心境该用什么语言来表达，也许埃隆·马斯克的那句“嚼着玻璃，凝视深渊”最为贴切和应景吧。特别是香港市场，这样的走势真的会让人麻木，乃至绝望，但无论现实多么惨淡，希望多么渺茫，作为一名逆向投资人，此时此刻，我们仍然要保持“心中有光”。

不久前，有朋友问我，“逆向投资不是应该越跌越开心吗？”其实这怎么可能呢。绝望就是绝望，任何怀着希望的绝望都不是真的绝望。

对多数投资人而言，每个人都有两个自我，一个是现实的自我，面对当下，他会真真切切的感受到焦虑、迷茫和恐慌，因为每个人都会犯错，每个人都无法预知未来，任何糟糕的情景都有概率会发生，当被现实一次次打脸，一次次否定的时候，负面情绪最终会让自己陷入绝望。而另一个是理性的自我，理性的自我时时刻刻在审视着现实的自我，他会告诉自己，你的压力越来越大了，焦虑越来越深了，开始有点绝望了，既然如此，你不该垂头丧气，应该更乐观一点，更亢奋一点，再坚持一下！没错，长期以来，我们就是在这两个自我中徘徊并且成长。但是，当现实和理性的矛盾不断地南辕北辙，越来越分裂的时候，最终，会有那么一个时刻，现实往往会战胜理性，因为绝望本质上就意味着理性的消失。而逆向投资人，他们也同样会面临这一艰难的时刻，只不过理想主义色彩或者一根筋的特质，会让他们为了理性，甘愿去承受一切糟糕的现实，理性是逆向投资人心中永远的“光”。

回到当下的市场，一直以来我都有个习惯，在回顾一个指数或一个好公司长期的走势时，我都会留意它的极值点，特别是低点，事后去看，这个低点的价格往往匪夷所思，是肉眼可见的不合理。然后我就会问自己两个问题，一是在那个时点，什么样的宏观和微观环境能让一个指数或公司交易出如此低的价格；二是在那个时点，我在干什么。坦率地讲，这两个问题不是每次都能找到答案。不过，面对今天的香港市场，如果有一台时光机器可以把我带到五年后，我相信自己有很大概率会问出同样的问题，即五年前的今天市场发生了什么，而我当时又在干什么。我希望这篇文章可以回答五年后自己的问题吧。

未来的市场是值得期待的。当然，历史上的大级别行情往往都需要“宏大叙事”的铺垫。未来最可能发生的“宏大叙事”是两个周期的共振。即中国经济企稳周期与美国经济衰退周期的共振。一方面，对中国而言，经济的企稳需要充足的流动性，需要一些政策的调整，当然也需要一些时间；另一方面，对美国而言，美联储对通胀的判断一直过于滞后，通胀必然会缓解，衰退也会从隐忧变为现实，届时，货币政策会再次宽松，全球流动性也会逆转。这两个完全不同的周期在某个时点一定会发生共振，资本市场也必然会发生激烈的反应，那个时候，很多人眼里“爹不疼娘不爱”的香港市场无疑会成为焦点，迎来业绩和估值的双击时刻。时间是站在我们有利的一边的。

仁桥自17年成立至今，已有五年多的时间，当前，我们的组合保持着历史上最高的股票仓位以及最高的港股持仓比例，尽管有压力也有焦虑，但我们会选择坚持。

霜林飘赤叶，遍地涌黄金。不负机遇，勇敢一点。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！

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责任编辑：石秀珍 SF183