下游需求预期回暖+供给端严控+国家政策扶持=持续关注稀土产业链配置良机

　　市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月度上涨。5 月31 日，Wind 稀土指数收于1863.5，周涨幅0.46%，月涨幅28.98%；Wind 稀土永磁指数收于4680.12，周涨幅2.72%，月涨幅28.53%。沪深300 收于4091.52，周涨幅3.34%，月涨幅8.12%。

　　价格：轻稀土价格稳中有进。中国稀土行业协会数据显示，5 月17 日至5 月31日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为255.0 万元/吨，双周涨跌幅为-1.54%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为94.5 万元/吨，双周涨跌幅+1.83%；氧化镨最低交易价格96.3 万元/吨，双周涨跌幅+2.45%；氧化钕最低交易价格96.0 万元/吨，双周涨跌幅为+0.52%。

　　供需：3 月份氧化镨钕生产商开工率、产量、库存量环比上升，销量环比下降。

　　亚洲金属网数据中心数据显示，3 月份中国氧化镨钕销量为2921.00 公吨，去年同期为2,959.00 公吨，上月为3,095.00 公吨，同比下降1.28%，环比下降5.62%；生产商开工率为55.95%，去年同期为65.32%，上月为52.29%，同比减少14.34%，环比上升7.00%；产量为3.221.00 公吨，去年同期为3.289.00 公吨，上月为2,990.00 公吨，环比增加7.73%，同比减少2.07%；库存量为5,895.00公吨，去年同期为6,310.00 公吨，上月为5,595.00 公吨，同比下降6.58%，环比上升5.36%。

　　进出口：4 月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022 年4 月混合碳酸稀土进口量为87.09 吨，同比下跌81.04%，平均单价16.49 万元/吨，价格同比上涨524.4%；稀土金属矿进口量为6259.5 吨，同比上涨10.92%，平均单价6.38 万元/吨，价格同比上涨148.57%；4 月合计进口稀土矿7731.38 吨，同比下降52.84%，平均价格6.33 万元/吨，月同比上涨329.52%。

　　投资逻辑：供需支撑量价稳增，稀土产业链或趋势上行。短期：近期上海疫情形势趋势向好，稀土下游行业复工复产情况持续向好，作为新能源汽车上游关键原材料，稀土产业链相关企业开工率有望逐步回暖。3 月开始稀土价格持续下跌，产业链以消耗库存为主，4 月底社会库存降至均值以下，5 月迎来补库周期，稀土价格持续反弹，我们预计6 月行业供需基本面向好趋势不变，下半年是新能源汽车、消费电子等下游的传统旺季，稀土价格有望继续得到支撑。中长期：根据弗若斯特沙利文预测(转引自金力永磁公告)，2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨，我们预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将稳中有进，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021 年是稀土全产业链的利润拐点，今年一季度相关企业利润同比大幅增长，稀土价格有望持续得到基本面的有力支撑，价格中枢或稳步抬升，二季度产业链利润或持续超预期，当前时点建议持续关注稀土全产业链配置良机。

　　风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

　　投资建议：维持行业“强于大市”评级。稀土价格稳中有进，产业链二季度业绩或持续提升，建议持续关注稀土产业链布局良机，重点关注稀土上游资源板块：

　　北方稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、包钢股份；建议持续关注稀土永磁板块：中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体；建议关注稀土回收板块：华宏科技。

（文章来源：中信证券）