煤企Q2 业绩环比有望增长，供紧需增H2 可待

　　2022 年二季度，煤炭基本面由供需双弱逐渐向供紧需增转变，预计煤炭产量环比增长有限，进口煤数量和质量呈双下滑趋势，煤价维持高位并环比上涨，主要煤企持续高盈利，下游需求或迎拐点，煤价仍有向上动能，供紧需增下煤企H2业绩可待。电煤长协稳定盈利，煤企趋于类公用事业拔估值，受益标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材受益现货煤价格弹性，此类煤种占比高的受益标的：兰花科创、山煤国际。海外煤及炼焦煤价格完全弹性，受益标的：山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。

　　煤炭供给：Q2 环比或增长有限，煤炭供给仍迎挑战产量增长有限：2022 年Q1 全国原煤产量108386 万吨，4-5 月原煤产量73055 万吨，4-5 月份月均产量36528 万吨，环比Q1+1.1%，推测Q2 原煤产量环比无明显增长。发改委强调2022 年释放煤炭产能3 亿吨，4-5 月产量数据表明产能不等于产量，煤炭新增产能释放产量仍存在很大不确定性。进口煤量&质双下滑：1-5 月，我国进口煤及褐煤9591 万吨(含滞港澳煤269 万吨)，同比-13.8%，其中5 月环比-12.7%。海外煤价高位下，中高卡煤价格倒挂，Q2 国内电厂进口以低卡煤为主，进口煤数量和质量呈双下滑趋势。监管趋严：2022 年安全事故时有发生，党的二十大进一步带来环保、安监压力，煤炭生产或将受到一定制约。

　　煤炭价格：供紧需增，煤价仍有向上动能

　　Q2 价格持续高位：Q2 下水煤开始实行675 元/吨长协基准价，相比一季度700元/吨略有下降，除动力煤长协价格环比小幅下跌外，大部分煤价指标维持高位，并环比上涨。秦皇岛Q5500 动力煤现货价环比+2.4%；产地动力煤陕西榆林Q5500、山西大同Q5500、内蒙古鄂尔多斯Q5200 环比+6.7%、+4.2%、+2.3%；京唐港主焦煤库提价、山西吕梁主焦煤车板价环比+10.0%、+15.7%。Q2 需求或迎拐点：5 月煤炭下游需求指标环比边际改善，其中发电量、粗钢、生铁、焦炭、水泥产量环比分别+5.3%、+4.1%、+4.8%、+4.4%、+4.2%。6 月以来，全国疫情延续回落，沿海8 省和内陆17 省动力煤日耗大幅上涨，库存和可用天数大幅下行，6 月或是煤炭需求恢复拐点，下半年煤炭供紧需增，煤价仍有向上动能。

　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

（文章来源：开源证券）